上半年環氧樹脂市(shi)場呈現疲軟下(xia)(xia)行(xing)趨勢，成本(ben)端支撐(cheng)走弱以及供(gong)(gong)強需(xu)(xu)弱的(de)基本(ben)面共同施(shi)壓市(shi)場。下(xia)(xia)半年，在傳統消費旺季“金九銀十”的(de)預期下(xia)(xia)，需(xu)(xu)求方(fang)可能會(hui)有階段(duan)性增(zeng)(zeng)長。但考(kao)慮到下(xia)(xia)半年環(huan)氧(yang)樹脂市(shi)場供(gong)(gong)應可能繼續增(zeng)(zeng)長，需(xu)(xu)求方(fang)增(zeng)(zeng)長有限(xian)，預計下(xia)(xia)半年環(huan)氧(yang)樹脂市(shi)場低位(wei)區(qu)間波(bo)動或階段(duan)性上漲，但價格上漲空間有限(xian)。

       由(you)于(yu)上半年(nian)(nian)國(guo)內經濟活力復蘇緩(huan)慢，環氧(yang)樹脂(zhi)下游和(he)(he)終端需求(qiu)低于(yu)預期。由(you)于(yu)國(guo)內新增設備產能釋放和(he)(he)原材料成(cheng)本支撐疲(pi)軟，環氧(yang)樹脂(zhi)價格(ge)(ge)在2月份(fen)進入下行通道，超出(chu)預期下跌。2023年(nian)(nian)1-6月，華東環氧(yang)樹脂(zhi)E-51(承兌價格(ge)(ge)、交(jiao)付價格(ge)(ge)、含稅、桶裝、汽車運輸、下同)均價為(wei)14840.24元/噸，較去年(nian)(nian)同期下降43.99%(見圖1)。6月30日國(guo)內環氧(yang)樹脂(zhi)E-51收于(yu)13250元/噸，該(gai)價格(ge)(ge)較年(nian)(nian)初下跌了(le)13.5%（見圖2）。

       環氧樹脂雙原料成本支撐不足

       上半(ban)年(nian)(nian)國(guo)(guo)內(nei)雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)A商談(tan)(tan)重心震蕩(dang)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)。與(yu)去(qu)年(nian)(nian)同期相比，華(hua)東(dong)地區雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)A市(shi)場(chang)均(jun)價(jia)(jia)為(wei)9633.33元(yuan)/噸(dun)，下(xia)(xia)(xia)降(jiang)7085.11元(yuan)/噸(dun)，下(xia)(xia)(xia)降(jiang)42.38%。在(zai)此期間，最高談(tan)(tan)判(pan)為(wei)1月底(di)10300元(yuan)/噸(dun)，最低談(tan)(tan)判(pan)為(wei)6月中旬8700元(yuan)/噸(dun)，價(jia)(jia)格(ge)(ge)幅度(du)為(wei)18.39%。上半(ban)年(nian)(nian)雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)A價(jia)(jia)格(ge)(ge)下(xia)(xia)(xia)行壓(ya)力(li)主要來自供(gong)需方面(mian)和(he)成本(ben)方面(mian)，其(qi)中供(gong)需格(ge)(ge)局(ju)的(de)變化(hua)對價(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)影響更為(wei)明(ming)顯。2023年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)，國(guo)(guo)內(nei)雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)A產能增長44萬噸(dun)，國(guo)(guo)內(nei)產量同比大幅增長。盡(jin)管雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)A消費同比增長，但(dan)(dan)終端產業發展(zhan)表現(xian)出(chu)強烈的(de)預期弱勢現(xian)實，但(dan)(dan)增速(su)不如(ru)供(gong)應(ying)方，市(shi)場(chang)供(gong)需壓(ya)力(li)增大。與(yu)此同時，原料苯酚(fen)(fen)(fen)丙酮也(ye)同步下(xia)(xia)(xia)降(jiang)，疊加宏觀經濟風(feng)險情緒升溫，市(shi)場(chang)信(xin)心普遍(bian)偏弱，許(xu)多因素對雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)A價(jia)(jia)格(ge)(ge)造成負(fu)面(mian)影響。上半(ban)年(nian)(nian)，雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)a市(shi)場(chang)也(ye)出(chu)現(xian)了(le)階段性反彈。主要原因是產品利潤大幅縮水(shui)，設備(bei)(bei)毛(mao)利損失明(ming)顯。部分雙(shuang)酚(fen)(fen)(fen)a設備(bei)(bei)下(xia)(xia)(xia)調開工，下(xia)(xia)(xia)游工廠集中補倉，支撐價(jia)(jia)格(ge)(ge)上漲。

       上(shang)半(ban)年國內環(huan)(huan)氧(yang)氯(lv)丙(bing)(bing)烷市(shi)場(chang)(chang)疲軟波(bo)(bo)動(dong)(dong)，4月(yue)下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)旬進入下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)行通(tong)道。環(huan)(huan)氧(yang)氯(lv)丙(bing)(bing)烷價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)從年初到(dao)4月(yue)中(zhong)上(shang)旬波(bo)(bo)動(dong)(dong)。1月(yue)份(fen)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)主要(yao)是(shi)(shi)因(yin)為下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)游(you)環(huan)(huan)氧(yang)樹脂節前訂(ding)(ding)單(dan)(dan)(dan)有(you)所改善，提高(gao)了原材料環(huan)(huan)氧(yang)氯(lv)丙(bing)(bing)烷的(de)采購熱情。工(gong)廠(chang)交付(fu)更多(duo)合同和(he)前期訂(ding)(ding)單(dan)(dan)(dan)，市(shi)場(chang)(chang)現貨(huo)緊張，導致價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)。二月(yue)下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)跌主要(yao)是(shi)(shi)終(zhong)端和(he)下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)游(you)需求(qiu)低(di)迷，工(gong)廠(chang)出貨(huo)受阻，庫存壓(ya)力大(da)，報盤窄幅(fu)下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)跌。3月(yue)份(fen)，下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)游(you)環(huan)(huan)氧(yang)樹脂訂(ding)(ding)單(dan)(dan)(dan)不暢，樹脂倉(cang)位高(gao)，需求(qiu)難以大(da)幅(fu)度改善，市(shi)場(chang)(chang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波(bo)(bo)動(dong)(dong)較低(di)，部(bu)分(fen)(fen)環(huan)(huan)氯(lv)工(gong)廠(chang)在成本(ben)和(he)庫存壓(ya)力下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)減負(fu)停(ting)車。4月(yue)中(zhong)上(shang)，在場(chang)(chang)內部(bu)分(fen)(fen)工(gong)廠(chang)停(ting)車的(de)影響下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)，部(bu)分(fen)(fen)地區現貨(huo)供(gong)應緊張，市(shi)場(chang)(chang)新(xin)單(dan)(dan)(dan)報價(jia)(jia)上(shang)漲(zhang)，實單(dan)(dan)(dan)談判上(shang)漲(zhang)。4月(yue)底至6月(yue)中(zhong)上(shang)，多(duo)工(gong)藝毛利分(fen)(fen)化逐漸明顯(xian)，再(zai)加(jia)上(shang)下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)游(you)買氣偏弱，市(shi)場(chang)(chang)實單(dan)(dan)(dan)談判后走低(di)。臨(lin)近6月(yue)底，丙(bing)(bing)烯法成本(ben)壓(ya)力較高(gao)，市(shi)場(chang)(chang)上(shang)持貨(huo)商的(de)情緒逐漸上(shang)升(sheng)。一些下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)游(you)只是(shi)(shi)需要(yao)跟(gen)進，市(shi)場(chang)(chang)交易(yi)氛圍短暫升(sheng)溫，實際訂(ding)(ding)單(dan)(dan)(dan)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)窄幅(fu)上(shang)漲(zhang)。2023年上(shang)半(ban)年華東市(shi)場(chang)(chang)環(huan)(huan)氧(yang)氯(lv)丙(bing)(bing)烷均價(jia)(jia)約8485.77元/噸，較去年同期下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang)9881.03元/噸，下(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)(xia)降(jiang)53.80%。

       國內環氧樹脂市場供需錯配加劇

       供(gong)(gong)應(ying)面：上半(ban)年(nian)(nian)，東方(fang)飛源(yuan)、東營赫邦等(deng)21萬噸(dun)(dun)(dun)左右(you)的(de)新產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)被釋放，而下(xia)(xia)(xia)游(you)需求側(ce)增(zeng)(zeng)速小(xiao)于供(gong)(gong)給側(ce)，市(shi)場供(gong)(gong)需錯配加劇。上半(ban)年(nian)(nian)環(huan)氧樹脂(zhi)E-51產(chan)(chan)業平(ping)均開工(gong)負荷在56%左右(you)，較去年(nian)(nian)同期(qi)(qi)下(xia)(xia)(xia)降(jiang)3個百分(fen)點。6月(yue)底，市(shi)場整體開工(gong)減少到47%左右(you)；1-6月(yue)，環(huan)氧樹脂(zhi)產(chan)(chan)量(liang)(liang)約為72.71萬噸(dun)(dun)(dun)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長7.43%。此(ci)外，1-6月(yue)份環(huan)氧樹脂(zhi)進口約7.86萬噸(dun)(dun)(dun)，較上年(nian)(nian)同期(qi)(qi)減少了(le)40.14%，主要(yao)原因是環(huan)氧樹脂(zhi)國(guo)內(nei)供(gong)(gong)給充足，進口量(liang)(liang)較少。總供(gong)(gong)應(ying)量(liang)(liang)達到了(le)2520萬噸(dun)(dun)(dun)，較上年(nian)(nian)同期(qi)(qi)增(zeng)(zeng)長了(le)7.7%。；下(xia)(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)新增(zeng)(zeng)產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)預計(ji)(ji)為33.5萬噸(dun)(dun)(dun)。盡管受(shou)利(li)潤水平(ping)、供(gong)(gong)需壓力和價格下(xia)(xia)(xia)跌的(de)影響，一(yi)些設備可能(neng)(neng)(neng)會(hui)推遲生(sheng)產(chan)(chan)，但環(huan)氧樹脂(zhi)產(chan)(chan)能(neng)(neng)(neng)進一(yi)步加快與(yu)上半(ban)年(nian)(nian)相比(bi)的(de)能(neng)(neng)(neng)源(yuan)擴張步伐是不(bu)爭的(de)事實，市(shi)場供(gong)(gong)應(ying)能(neng)(neng)(neng)力可能(neng)(neng)(neng)會(hui)繼(ji)(ji)續(xu)(xu)(xu)增(zeng)(zeng)加。從(cong)需求方(fang)面來看(kan)，終端(duan)消費(fei)水平(ping)恢復(fu)緩慢。預計(ji)(ji)下(xia)(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)將出(chu)臺(tai)新的(de)刺激消費(fei)政(zheng)策。隨著一(yi)批促進經(jing)濟(ji)持續(xu)(xu)(xu)好轉的(de)政(zheng)策措施相繼(ji)(ji)出(chu)臺(tai)，經(jing)濟(ji)內(nei)生(sheng)動能(neng)(neng)(neng)量(liang)(liang)的(de)自發修復(fu)將疊加，我國(guo)經(jing)濟(ji)有望(wang)繼(ji)(ji)續(xu)(xu)(xu)邊際改善，有望(wang)推動環(huan)氧產(chan)(chan)品(pin)的(de)需求。

       需(xu)(xu)(xu)求(qiu)面：防(fang)疫(yi)政(zheng)策優化后，國(guo)內經濟于(yu)2022年11月正(zheng)式進入修復(fu)(fu)(fu)渠道(dao)。但疫(yi)情過后，經濟修復(fu)(fu)(fu)仍以“場(chang)景式”恢復(fu)(fu)(fu)為(wei)主，旅(lv)游、餐飲等(deng)行業率先復(fu)(fu)(fu)蘇，勢頭(tou)強勁(jing)，對(dui)工業產品的需(xu)(xu)(xu)求(qiu)驅(qu)動效果低(di)(di)于(yu)預期。環(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)也是(shi)如(ru)此，終端需(xu)(xu)(xu)求(qiu)低(di)(di)于(yu)預期。下游涂料、電子和(he)風電行業恢復(fu)(fu)(fu)緩(huan)慢，整體(ti)需(xu)(xu)(xu)求(qiu)側疲軟。上半年環(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)的表(biao)觀消費量約(yue)為(wei)72.62萬噸，較去年同期下降(jiang)了(le)2.77%。隨著供需(xu)(xu)(xu)的增(zeng)加和(he)減少，環(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)的供需(xu)(xu)(xu)錯配進一步加劇(ju)，環(huan)氧樹(shu)脂(zhi)(zhi)的下降(jiang)。

       環氧樹脂季節特性明顯，9-10月上漲概率較高

       環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)(zhi)價格波(bo)動(dong)(dong)具有(you)一定的季(ji)節(jie)性特征，具體表現為(wei)前九個月(yue)市(shi)場波(bo)動(dong)(dong)后窄幅上(shang)漲，其中(zhong)1-2月(yue)下游春節(jie)前備貨需(xu)求集中(zhong)釋(shi)放(fang)支撐樹脂(zhi)(zhi)價格；9-10月(yue)進入“金九銀十(shi)”傳統消費旺季(ji)，價格上(shang)漲概(gai)率較高；3-5月(yue)和11-12月(yue)逐(zhu)漸進入消費淡季(ji)，環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)(zhi)下游消化(hua)前期庫存原料較多，市(shi)場價格下跌概(gai)率較高。預計今年下半年環(huan)氧(yang)樹脂(zhi)(zhi)市(shi)場將(jiang)繼續上(shang)述季(ji)節(jie)性波(bo)動(dong)(dong)規律，結合能(neng)源(yuan)市(shi)場價格的變(bian)化(hua)和國內經濟(ji)修復進程。

       預計下半年(nian)的高點(dian)大概率(lv)出現在(zai)9、10月份，低點(dian)或出現在(zai)12月份。半年(nian)環氧樹脂市場低位區間(jian)波動(dong)，主流(liu)價(jia)格運行(xing)區間(jian)可(ke)能在(zai)13500-14500元/噸。