一、光伏行業復盤概覽—兩落三起

　　2000-2008：以(yi)(yi)德國(guo)(guo)、西班牙(ya)為(wei)主的歐(ou)洲(zhou)國(guo)(guo)家主導需(xu)求，中(zhong)國(guo)(guo)企業剛起(qi)步，以(yi)(yi)金(jin)融危(wei)機結(jie)束(shu);2008-2012：意大利(li)崛起(qi)，產(chan)品價格(ge)下降(jiang)推動德國(guo)(guo)復蘇(su)，2012 年歐(ou)美“雙反”貿易戰(zhan)為(wei)訊號終結(jie);四萬億推動中(zhong)國(guo)(guo)供給的崛起(qi);2012-至(zhi)今：中(zhong)、美、日大國(guo)(guo)需(xu)求快速崛起(qi)，制造 50%以(yi)(yi)上聚集中(zhong)國(guo)(guo)，迎接平價上網的時代。

　　光伏組(zu)件(jian)毛利率(lv)變化

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　　相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國光伏產業深度調研與發展趨勢分析報告》

　　中國需求(市場)：第一輪初入，第二輪發展，第三輪主導

　　中國(guo)供(gong)給(gei)(企業)：第一(yi)輪入場(chang)，第二輪崛起，第三輪主導

光伏行業歷史變遷

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　　二、行業特點：資產重，技術迭代快

　　投資成本高，重資產：除組件環節外，其他環節的資產周轉率均低于 1;硅料、硅片、電池的投資需求分別為 0.33、0.25、0.3 美元/W，是典型的重資產行業技術進步快：技術進步帶動價格(成本)指數速度下降

　　光伏產業鏈各環節投資需求

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　　組件價格下降速度

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　　光伏技術提升降成本路線

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　　1、第一輪：中國入場(2008 年前)

　　第一輪周期(2008 年之前)：歐洲小國(主要是德國)與日本補貼刺激的行業發展;中國處于起步期：供給(設備制造)與需求(裝機)均以國外企業為主;國內企業開始入場：尚德、LDK 等第一批光伏企業成立，且赴美上市;

　　國內光伏企業變遷時間軸(2008年之前)

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　　全球光伏新增裝機結構(MW)

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　　晶硅產業鏈各環節國產占比

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　　2、第二輪：中國崛起(2008-2012)

　　裝機大幅上升：西班牙導致行業需求上升，德國維持高位，中國開始發展，政策刺激裝機量上升;國內企業崛起：制造端占比大幅上升，國內企業收入大幅上升。

　　國內主要光伏企業營業收入

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　　國內光伏新增裝機容量(MW )

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　　晶硅產業鏈各環節國產占比

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　　拐點，國內洗牌：貿易戰爭，歐債危機，供給過度擴張，供需失衡行業大洗牌：許多在這一周期中成長起來的企業受此影響，出現虧損，停產裁員頻現。最后尚德、LDK、英利等第一批光伏企業倒下，或宣布破產重組，或被收購

　　2011-2012年貿易戰時間節點

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　　晶硅產業鏈各環節產能利用率

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　　主要光伏企業凈利潤

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　　3、第三輪：中國主導(2013-至今)

　　下游需求：國內光伏裝機占全球總裝機接近 50%

　　上游制造：中國企業成為產業鏈各環節的主要企業，裝備、輔料均實現國

　　晶硅產業鏈各環節國產占比

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　　全球光伏裝機結構及中國占比(MW )

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