報告關鍵要素:

　　公(gong)(gong)司(si)非公(gong)(gong)開發(fa)行預案主要有三方面利好：提(ti)升(sheng)單晶超(chao)硬材料(liao)盈利水平、緩解財(cai)務壓力和(he)(he)增強行業地(di)位(wei)，而關聯交(jiao)易彰(zhang)顯公(gong)(gong)司(si)控股股東信(xin)心(xin)，且行業發(fa)展與公(gong)(gong)司(si)行業地(di)位(wei)使增產(chan)后的(de)產(chan)能消化有保障。預測公(gong)(gong)司(si)12-13年全面攤斌(bin)的(de)EPS分別(bie)為(wei)0.34元(yuan)(yuan)和(he)(he)0.46元(yuan)(yuan)，按11月9日6.89元(yuan)(yuan)收盤價計算，對應PE分別(bie)為(wei)21倍(bei)和(he)(he)15倍(bei)。目前估(gu)值合(he)理(li)，維持公(gong)(gong)司(si)"增持"投(tou)資(zi)評級(ji)。

　　事件:

　　黃河旋風公(gong)布非公(gong)開(kai)發行預案及關聯交易(yi)公(gong)告。

　　點評:

　　非公開發行預案三點利好。公司公布非公開發行預案：擬向不超過10名投資者非公開發行不超過1.2億股股票，其中單個投資者認購上限不超過8000萬股；發行價格為6.72元/股，擬募集資金總額不超過77350萬元，募集資金投向高品級單晶超硬材料產業化-年產高品級超硬材料單晶14.112億克拉，項目建設期2年，完全達產后預計年增營收60682萬元、利潤總額12360萬元。 利于提升單晶材料盈利水平。非公開募投產業化項目擬采用公司自行設計的HWUDS－VA型超高壓合成裝備和工藝技術，新增各類設備1389臺/套，項目建成后將實現以較低成本生產高品級粗顆粒超硬材料單晶，主要性能指標達到MBS系列產品水平。近年來，公司單晶超硬材料毛利率穩步提升，12年上半年為33.20%，較11年上半年提升3.06個百分點，原因公司通過持續工藝改進，萬克拉單位錘耗降低而單次產量提升。此次非公開發行募投項目預計將以750型壓機為主，高品級粗顆粒產量占比提升將利于優化公司產品結構和提升單晶材料毛利率。 有效緩解財務壓力。與豫金剛石可比(bi)公(gong)司(si)(si)(si)相比(bi)，公(gong)司(si)(si)(si)期間費(fei)用率(lv)長(chang)期位(wei)于(yu)高(gao)位(wei)，其差別主(zhu)要(yao)體現在財務費(fei)用率(lv)上(shang)：12年(nian)前(qian)三季度，公(gong)司(si)(si)(si)財務費(fei)用率(lv)為(wei)(wei)6.43%，而豫(yu)金剛石(shi)為(wei)(wei)0.53%。財務費(fei)用不同主(zhu)要(yao)是公(gong)司(si)(si)(si)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率(lv)長(chang)期較高(gao)，12年(nian)前(qian)三季度資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)率(lv)為(wei)(wei)49.89%，而豫(yu)金剛石(shi)為(wei)(wei)31.76%。通(tong)過非公(gong)開發行(xing)增(zeng)加(jia)產(chan)能，將有效緩解公(gong)司(si)(si)(si)財務壓力。 增(zeng)強(qiang)行(xing)業(ye)地位(wei) 強(qiang)化(hua)主(zhu)營(ying)業(ye)務。公(gong)司(si)(si)(si)人(ren)造(zao)金剛石(shi)行(xing)業(ye)地位(wei)顯(xian)著(zhu)，產(chan)能規模(mo)位(wei)居全球第二(er)，12年(nian)底總(zong)產(chan)能有望達22億克拉，且(qie)技(ji)術(shu)優勢顯(xian)著(zhu)。通(tong)過募投項目建設，公(gong)司(si)(si)(si)總(zong)產(chan)能將達36億克拉，將進一步鞏固和(he)增(zeng)強(qiang)公(gong)司(si)(si)(si)行(xing)業(ye)地位(wei)。公(gong)司(si)(si)(si)發展戰略為(wei)(wei)單晶為(wei)(wei)主(zhu)雙翼為(wei)(wei)輔(fu)，近(jin)年(nian)人(ren)造(zao)金剛石(shi)營(ying)收占比(bi)大于(yu)70%以上(shang)，單晶產(chan)能增(zeng)加(jia)將進一步強(qiang)化(hua)主(zhu)營(ying)業(ye)務，符合公(gong)司(si)(si)(si)發展戰略。

　　行業(ye)發展與(yu)(yu)公司行業(ye)地(di)位(wei)保(bao)障產(chan)能消(xiao)化。2001年(nian)(nian)，我國人造(zao)金剛(gang)石產(chan)量16億(yi)克拉，11年(nian)(nian)大(da)幅增至124億(yi)克拉，年(nian)(nian)均復合(he)(he)(he)增長率為(wei)(wei)22.72%，原因(yin)是(shi)我國獨創六面(mian)頂合(he)(he)(he)成(cheng)技術(shu)進(jin)步顯(xian)(xian)著(zhu)，產(chan)品性價(jia)比(bi)提升(sheng)使應用領(ling)(ling)域(yu)(yu)延(yan)伸(shen)(shen)。隨著(zhu)合(he)(he)(he)成(cheng)技術(shu)的進(jin)一(yi)(yi)步提升(sheng)，一(yi)(yi)方面(mian)應用領(ling)(ling)域(yu)(yu)將進(jin)一(yi)(yi)步延(yan)伸(shen)(shen)，同(tong)時對傳統(tong)硬(ying)質合(he)(he)(he)金工(gong)具(ju)(ju)替(ti)代加速，預計未(wei)來(lai)(lai)我國人造(zao)金剛(gang)石需求量將保(bao)持(chi)20%的年(nian)(nian)增長率，13年(nian)(nian)總(zong)產(chan)量約180億(yi)克拉。公司已具(ju)(ju)有(you)(you)顯(xian)(xian)著(zhu)的行業(ye)地(di)位(wei)，且具(ju)(ju)備完整超硬(ying)材(cai)料產(chan)業(ye)鏈(lian)優勢，未(wei)來(lai)(lai)產(chan)能消(xiao)化有(you)(you)保(bao)障。 控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)增持(chi)彰顯(xian)(xian)信心。公司控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)河南黃河實業(ye)集團股(gu)份有(you)(you)限公司(黃河集團)承(cheng)諾(nuo)以現金并按(an)與(yu)(yu)其(qi)它發行對象相同(tong)認(ren)購(gou)價(jia)格認(ren)購(gou)本次發行股(gu)份，認(ren)購(gou)比(bi)例為(wei)(wei)10-25%，承(cheng)諾(nuo)鎖(suo)定期為(wei)(wei)發行結(jie)束日起36個月內不得轉讓，而其(qi)它投資者為(wei)(wei)12個月。公司上市至今前兩(liang)大(da)股(gu)東(dong)一(yi)(yi)直為(wei)(wei)黃河集團和日本聯(lian)合(he)(he)(he)材(cai)料，此次控(kong)(kong)股(gu)股(gu)東(dong)認(ren)購(gou)充(chong)分顯(xian)(xian)示對公司未(wei)來(lai)(lai)發展的信心。

　　盈利預(yu)測與投資建議：

　　預測(ce)公(gong)(gong)司2012、2013年全面(mian)攤斌的每股收(shou)(shou)益分別(bie)(bie)為0.34元和(he)0.46元，按(an)11月9日6.89元收(shou)(shou)盤價計(ji)算，對應PE分別(bie)(bie)為20.52倍和(he)15.07倍。目前估值合理(li)，維持(chi)公(gong)(gong)司"增持(chi)"投資評級(ji)。

　　風險提示：

　　經濟下滑超預期；行業產能擴張速度過快致價格承壓;發行預案審批風險。