美國聯邦儲備委員會18日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點到4.75%至5%之間。這是美聯儲自2020年3月以來首次降息，且一開始就超常規大幅降息，標志著美(mei)國自2022年(nian)3月啟動限制性貨幣政策后(hou)，貨幣政策由緊縮周(zhou)期向寬松周(zhou)期轉(zhuan)向，顯示(shi)出(chu)對經(jing)濟增長放緩的擔憂。

       在全球(qiu)經(jing)濟復(fu)蘇依然(ran)承壓的(de)背景下，大幅降(jiang)息(xi)帶來的(de)美(mei)(mei)元流動性增加對(dui)全球(qiu)經(jing)濟意味著什(shen)么？降(jiang)息(xi)能否有效化解美(mei)(mei)國經(jing)濟衰(shuai)退風(feng)險？美(mei)(mei)聯儲(chu)加息(xi)、降(jiang)息(xi)形成(cheng)的(de)“美(mei)(mei)元潮汐”將對(dui)全球(qiu)經(jing)濟產生哪些(xie)影響？

       9月18日，美國聯邦儲備委員會主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。新華社記者胡友松攝

       美元流動性增加意味著什么

       作為全球(qiu)主要儲備貨幣(bi)(bi)，美(mei)元(yuan)長期在國際金融(rong)體系中占據(ju)主導地位，全球(qiu)大多數國家都以美(mei)元(yuan)結算石(shi)油及原材料等大宗(zong)商品交易。許多發展中國家因本幣(bi)(bi)幣(bi)(bi)值(zhi)不穩(wen)或在國際市場(chang)缺乏信任(ren)度，只能(neng)依賴(lai)美(mei)元(yuan)作為外匯儲備和對外支付的工具。

       在此背景(jing)下，美(mei)元(yuan)的供求關系與全球資(zi)本流動緊(jin)密相關，當美(mei)元(yuan)流入某(mou)個(ge)國家或地區時，往往伴隨著(zhu)大(da)量(liang)資(zi)本和投(tou)資(zi)，推動經濟(ji)繁榮。當美(mei)元(yuan)潮水退(tui)去時，資(zi)本外流，資(zi)產價格(ge)下跌，債務危機也常隨之而(er)來。

       表面上看，美聯儲降息后美元流動性(xing)增加，短期(qi)內利好(hao)世界經濟(ji)，但中長期(qi)或將帶來金融市場波動、通脹加劇以(yi)及新興經濟(ji)體債務風險等(deng)。

       美(mei)聯儲降(jiang)息后，資(zi)(zi)本往往加速流動(dong)以(yi)尋求更(geng)高回(hui)報，全球范(fan)圍內資(zi)(zi)本的快速流入(ru)流出，將(jiang)加大(da)市場價格波動(dong)和(he)投資(zi)(zi)風險。同時，降(jiang)息還會使美(mei)元(yuan)資(zi)(zi)產相對(dui)吸(xi)引(yin)力下降(jiang)，導致美(mei)元(yuan)對(dui)其他主要(yao)貨幣的匯率大(da)幅波動(dong)。

       6月27日，行人走過日本東京一處顯示實時匯率的電子屏幕。新華社記者張笑宇攝

       以日元(yuan)為(wei)例，美國商品(pin)期貨交易委員(yuan)會(hui)數據顯示(shi)，截至9月(yue)10日，市場(chang)對日元(yuan)的(de)(de)看漲情緒升至自2021年3月(yue)以來新高。有分(fen)析認為(wei)，如果(guo)美聯(lian)儲繼續降(jiang)息，日元(yuan)可能進(jin)一步走強，這將對依賴出(chu)口的(de)(de)日本企(qi)業造成壓力。

       此外(wai)，增加的(de)美元流動性通常意味著貨(huo)幣供應量增加，這可能導致包(bao)括美國在內的(de)全球范圍通脹壓力上(shang)升。同時，全球貿易成本也會(hui)受到(dao)影響。美元走(zou)軟(ruan)時，全球貿易中以美元計價的(de)商品價格(ge)上(shang)漲，對進口國形成壓力。

       值得注(zhu)意的(de)是，盡管美聯(lian)儲貨幣(bi)政策會(hui)對世界經(jing)(jing)濟(ji)產(chan)生重要影(ying)響，但經(jing)(jing)濟(ji)全球(qiu)化時代(dai)，美國(guo)自身經(jing)(jing)濟(ji)也會(hui)受全球(qiu)經(jing)(jing)濟(ji)影(ying)響。

       高盛近日發(fa)布的(de)報(bao)告指出，歷史(shi)數據(ju)顯示，美(mei)元在美(mei)聯儲降(jiang)息(xi)(xi)周期(qi)中的(de)表現并(bing)非一成不變，而是會受到全(quan)球其他主(zhu)要經濟體政策和經濟狀(zhuang)況的(de)影響(xiang)。高盛將1995年至2020年的(de)降(jiang)息(xi)(xi)周期(qi)分為“協(xie)調(diao)”和“不協(xie)調(diao)”兩類，發(fa)現協(xie)調(diao)的(de)降(jiang)息(xi)(xi)周期(qi)通(tong)常(chang)對(dui)美(mei)元有利(li)，反之則對(dui)美(mei)元不利(li)。

       降息能否化解美國經濟衰退風險

       美聯儲降息50個基點的決(jue)定令部分(fen)市場(chang)人(ren)士意外，此次降息能否提(ti)振美國經濟(ji)、避(bi)免經濟(ji)“硬著陸”，市場(chang)態度不(bu)一。分(fen)析人(ren)士認為，短期內(nei)有效化解美國經濟(ji)“高(gao)通脹、高(gao)利(li)率、高(gao)赤字、高(gao)債(zhai)務”的結構性(xing)循(xun)環(huan)并(bing)非易事(shi)。

       目前，降(jiang)(jiang)息(xi)后的美(mei)元利率(lv)仍(reng)處于相對高位(wei)，美(mei)國(guo)金融(rong)風險并未消解。美(mei)國(guo)信安資金管理公司發布報告稱(cheng)，歷(li)史數據顯示，在2001年(nian)和2007年(nian)的降(jiang)(jiang)息(xi)周期中，美(mei)聯儲(chu)的貨幣政策并未能(neng)阻止(zhi)經(jing)濟衰退(tui)。降(jiang)(jiang)息(xi)并非萬能(neng)，特(te)別是在經(jing)濟已經(jing)面臨結構性問(wen)題的時期。

       這是7月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國財政部大樓。新華社記者胡友松攝

       市場(chang)分析(xi)人士認(ren)為，從宏觀層面看，美國經濟動能趨弱。新(xin)冠疫情后，美國財(cai)政刺激效果逐步消(xiao)退(tui)，再疊(die)加持(chi)續(xu)高利率，對需求產(chan)生了較大(da)抑制作用。從經濟數據看，盡管通脹回(hui)落，但包括勞動力市場(chang)疲軟(ruan)在(zai)內(nei)的經濟下行風險逐步顯(xian)現。消(xiao)費者(zhe)支出和更廣泛的經濟活動降溫(wen)，房(fang)地(di)產(chan)市場(chang)表現尤(you)為明顯(xian)。

       此外(wai)，美(mei)(mei)聯儲也難在短期內化解(jie)高(gao)(gao)額(e)赤字(zi)和(he)(he)債(zhai)務(wu)(wu)給美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)增(zeng)長帶(dai)來的長期風險。當(dang)前，美(mei)(mei)國(guo)聯邦(bang)政(zheng)府債(zhai)務(wu)(wu)規模(mo)已(yi)(yi)突(tu)破35萬億美(mei)(mei)元，財(cai)政(zheng)赤字(zi)和(he)(he)債(zhai)務(wu)(wu)規模(mo)已(yi)(yi)高(gao)(gao)到令美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)不(bu)(bu)堪重負(fu)。美(mei)(mei)國(guo)彼得·彼得森(sen)基金(jin)會認為，美(mei)(mei)國(guo)財(cai)政(zheng)處在不(bu)(bu)可持續的軌道上，如果不(bu)(bu)加以(yi)(yi)解(jie)決，聯邦(bang)政(zheng)府支出和(he)(he)收入之間的結構性(xing)不(bu)(bu)匹配，以(yi)(yi)及利率(lv)和(he)(he)借(jie)貸成(cheng)本的上升(sheng)，將(jiang)對聯邦(bang)預算、美(mei)(mei)國(guo)經濟(ji)(ji)和(he)(he)未來發(fa)展構成(cheng)挑戰(zhan)。

       彭博社(she)分析認為，對政策制定者和美(mei)國經(jing)濟來(lai)說，未來(lai)之路仍然非常不確定。許多投資者和一些(xie)經(jing)濟學家擔心(xin)美(mei)聯儲行動過晚(wan)，導致勞(lao)動力市(shi)(shi)場和經(jing)濟增長如履薄冰，并加劇了金融市(shi)(shi)場波動。

       “美元潮汐”如何影響全球經濟

       通(tong)常情(qing)況下，美(mei)聯儲會依據(ju)當(dang)下通(tong)脹水平、就業數(shu)據(ju)、勞動參(can)與率以及國內生產總值、金(jin)融(rong)市場運行和消費者信心(xin)指數(shu)等核心(xin)經濟指標，來判斷當(dang)前(qian)經濟過熱或(huo)遇冷，并由(you)此決定加息(xi)或(huo)者降息(xi)。美(mei)聯儲在全(quan)球“美(mei)元潮汐”中扮演了至關重(zhong)要(yao)的角色。

        這是1月18日在(zai)德國法(fa)蘭(lan)克福拍攝(she)的歐(ou)元標(biao)識(shi)。新(xin)華社記(ji)者張(zhang)帆攝(she)

       此(ci)次降息前，為應對疫情(qing)沖擊，美(mei)聯儲先是在(zai)2020年3月利(li)用“零(ling)(ling)利(li)率(lv)+量化(hua)寬(kuan)松”的(de)非(fei)常規貨幣政(zheng)策(ce)工具組合讓美(mei)國自2008年金融(rong)危機后(hou)再次回到零(ling)(ling)利(li)率(lv)時代。在(zai)此(ci)過程(cheng)中，大多數超發美(mei)元通過進口商品、投資他國等(deng)方式輸(shu)出，幫助(zhu)美(mei)國收割全球財富。

       此后，為應(ying)對“大放水”和(he)“無上限”量化寬松(song)帶來的全球(qiu)通脹(zhang)歷史新高，美聯儲又(you)開啟(qi)激進加(jia)息(xi)(xi)模式(shi)，2022年3月至2023年7月共加(jia)息(xi)(xi)11次，累(lei)計(ji)加(jia)息(xi)(xi)幅(fu)度達525個基點。美聯儲將(jiang)利率保(bao)持在(zai)高位，加(jia)之近年來世界(jie)多地地緣政治局勢持續(xu)緊張，資本大量流向美國(guo)，全球(qiu)流動性快速收緊、多種貨幣大幅(fu)貶值(zhi)、以美元計(ji)價借貸的國(guo)家清(qing)償(chang)債(zhai)務壓力驟增。

       在經(jing)濟(ji)全球化和資本市場開放的(de)(de)條件下，美聯儲一(yi)(yi)輪又一(yi)(yi)輪加息、降息形(xing)成的(de)(de)“美元潮汐(xi)”讓世界(jie)經(jing)濟(ji)陷入一(yi)(yi)個(ge)又一(yi)(yi)個(ge)“繁榮-危機(ji)-低(di)迷”的(de)(de)循環之中。在這(zhe)背后，為“任性”的(de)(de)美國貨幣(bi)政(zheng)策(ce)撐腰的(de)(de)正是美元霸權。

       憑(ping)借美(mei)元霸權(quan)，無(wu)論是(shi)(shi)通過貨幣政策、債(zhai)務市(shi)場，還是(shi)(shi)全球商(shang)品定價和(he)金(jin)融(rong)危(wei)機擴散，美(mei)國(guo)經濟(ji)問(wen)題往往會引發(fa)全球金(jin)融(rong)市(shi)場波(bo)動，并向其他國(guo)家轉嫁危(wei)機。早(zao)在(zai)半(ban)個多世紀前，法國(guo)前總(zong)統(tong)戴高樂就曾形象地指出，“美(mei)國(guo)享受著美(mei)元所創造的超級(ji)特(te)權(quan)和(he)不(bu)流眼淚的赤字(zi)，用一錢(qian)不(bu)值(zhi)的廢紙去掠奪其他民族的資源和(he)工廠”。