引言：因11月底倉單集中注銷問題困擾市場，加之多晶硅走勢下沉，原本三季度觸底反彈的硅價在四季度再度低走。步入枯水期，工業硅主產(chan)區(qu)(qu)供應的(de)季節(jie)性差異進一(yi)步顯(xian)(xian)現，西南產(chan)區(qu)(qu)硅(gui)企難抵高成本壓力(li)，開工直線(xian)下滑(hua)，硅(gui)價(jia)近(jin)期(qi)雖有回溫但成本支(zhi)撐并不顯(xian)(xian)著，大環境階段性變化下終端需求亦(yi)亟(ji)待提(ti)振(zhen)...凜冬已至，2024年春節(jie)前(qian)后工業硅(gui)市場能否枯木發榮？讓我們來一(yi)一(yi)解讀。

一、基本面發展情況

1、供(gong)應(ying)-行業集中度強，整體供(gong)應(ying)未見(jian)失衡(heng)

步入枯水(shui)期(qi)，西(xi)(xi)南地(di)區因電(dian)價(jia)驟然(ran)上漲幅(fu)度較大，疊加弱需求影響下(xia)(xia)的硅價(jia)下(xia)(xia)行(xing)(xing)趨(qu)勢，廠家心態相對悲觀，減停(ting)(ting)產規模不(bu)斷擴大，西(xi)(xi)南產量(liang)迅速縮減，開(kai)工(gong)(gong)率呈大步下(xia)(xia)行(xing)(xing)走勢。據Mysteel統計(ji)，11月云南停(ting)(ting)爐32臺(tai)，四(si)川停(ting)(ting)爐34臺(tai)，11月川滇(dian)地(di)區合計(ji)產量(liang)對比10月減少(shao)約2.9萬噸(dun)左(zuo)(zuo)(zuo)右。此外，云南預計(ji)仍有10臺(tai)爐將在(zai)本(ben)月停(ting)(ting)產，四(si)川有19臺(tai)爐本(ben)月停(ting)(ting)產，西(xi)(xi)南產區開(kai)工(gong)(gong)率及產量(liang)將進一步延續下(xia)(xia)行(xing)(xing)趨(qu)勢。Mysteel預計(ji)，12月四(si)川開(kai)工(gong)(gong)率按當(dang)前(qian)趨(qu)勢預計(ji)將在(zai)20%左(zuo)(zuo)(zuo)右，云南開(kai)工(gong)(gong)率將在(zai)36%左(zuo)(zuo)(zuo)右。

但西南(nan)(nan)產(chan)區(qu)因第三季度(du)工業硅行情尚(shang)可，在盤面(mian)帶動下(xia)，工業硅流通量(liang)較大，利潤驅使(shi)下(xia)，西南(nan)(nan)硅廠(chang)開工率及產(chan)量(liang)（含新增(zeng)產(chan)能產(chan)量(liang)）已(yi)高出去年(nian)同期(qi)，其中云(yun)南(nan)(nan)產(chan)量(liang)同比增(zeng)長(chang)53.76%，四(si)川產(chan)量(liang)同比增(zeng)長(chang)4.55%。因而(er)盡管產(chan)量(liang)縮(suo)減，但整體處于(yu)平(ping)衡，加之西北(bei)火電地區(qu)產(chan)能正處于(yu)穩步(bu)釋放(fang)期(qi)，大廠(chang)復產(chan)，綜合下(xia)來，不僅彌補西南(nan)(nan)區(qu)域供應減量(liang)，還為(wei)全國工業硅貢獻部(bu)分增(zeng)量(liang)，因而(er)整體開工率仍能維持相對平(ping)衡，市場供應量(liang)未見失衡。

2023年全國(guo)工業硅預計總產(chan)(chan)能644.6萬噸，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)產(chan)(chan)能達(da)到83萬噸。其中，新(xin)(xin)(xin)疆新(xin)(xin)(xin)增(zeng)占比最高，新(xin)(xin)(xin)增(zeng)投(tou)產(chan)(chan)24.5萬噸，并(bing)且最新(xin)(xin)(xin)投(tou)產(chan)(chan)的爐型也多為大爐型，促進了我國(guo)工業硅低成本產(chan)(chan)能占比的進一步擴大。

2、需求-消(xiao)費量逐(zhu)年遞增(zeng)，差異性(xing)明顯

2023年我國工業硅消費量延續穩步增長態勢，整體消費形勢向好。2023年中國有機硅單體產能達到520萬噸，同比增長10.2%；2023年有機硅單體產量全年預計可達420萬噸，同比增長10.31%。預計2023年國內多晶硅產量145萬噸，同比增長77.5%，對應工業硅消費量178萬噸，同比2022年增量73萬噸。在整個光伏產(chan)業鏈中，多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)已經成為(wei)最(zui)緊(jin)俏(qiao)的環節，今年光(guang)伏裝機整體需(xu)求較為(wei)旺盛，帶動了多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)產(chan)業的蓬勃發展。多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)行業利潤相(xiang)對高企，近年來，新增產(chan)能也在不斷投產(chan)，對工業硅(gui)的需(xu)求也在不斷增加，預計多(duo)晶(jing)(jing)硅(gui)需(xu)求份額將進一步提(ti)升(sheng)。

3、庫(ku)存(cun)-拐點已現，產業庫(ku)存(cun)去化

去(qu)年(nian)11月(yue)始(shi)(shi)，西(xi)南(nan)地區進入(ru)枯水期(qi)(qi)，現貨(huo)庫(ku)(ku)存(cun)積(ji)壓(ya)已(yi)久，長(chang)期(qi)(qi)累庫(ku)(ku)導致(zhi)硅(gui)價(jia)開始(shi)(shi)走(zou)跌(die)，跌(die)勢(shi)貫穿今年(nian)整個一二季度(du)。長(chang)期(qi)(qi)弱(ruo)勢(shi)的硅(gui)價(jia)同時也(ye)使得硅(gui)廠(chang)進入(ru)被動減產去(qu)庫(ku)(ku)階(jie)段。三季度(du)隨著(zhu)國家各項(xiang)宏觀利(li)好政策及環保政策的落地，加之8月(yue)進入(ru)首個交割月(yue)份，期(qi)(qi)貨(huo)投資者(zhe)等待已(yi)久的套利(li)空間打開，期(qi)(qi)現商(shang)積(ji)極(ji)買賣現貨(huo)尋求套利(li)機會，硅(gui)廠(chang)轉(zhuan)變思(si)路(lu)，將貨(huo)交于盤面獲取利(li)潤，進一步(bu)拉動現貨(huo)挺價(jia)情緒，加之大廠(chang)調漲操(cao)作頻(pin)繁，硅(gui)價(jia)一路(lu)向好。貨(huo)物在硅(gui)廠(chang)-貿易(yi)商(shang)（期(qi)(qi)現商(shang)）-交割庫(ku)(ku)之間流轉(zhuan)，隱形庫(ku)(ku)存(cun)逐步(bu)顯性化，

自(zi)豐水期(qi)逐漸結束(shu)，西南地(di)區減(jian)停產(chan)腳步(bu)加快，產(chan)量隨之下降，而下游多晶硅需求逐漸爬(pa)產(chan)，光伏(fu)新(xin)增裝機量不(bu)斷(duan)飆(biao)升，供需結構逐步(bu)改善(shan)，全產(chan)業鏈(lian)庫區開(kai)始去化。

據統計，當前工(gong)業(ye)(ye)硅(gui)(gui)社會庫(ku)存(cun)量已(yi)達37.4萬噸。隨(sui)著川滇地區停產(chan)規模逐漸擴大，工(gong)廠庫(ku)存(cun)也(ye)在進一(yi)步縮(suo)減，累庫(ku)趨(qu)勢終(zhong)有所緩解(jie)，行業(ye)(ye)高庫(ku)存(cun)造成硅(gui)(gui)價困頓的局(ju)面(mian)也(ye)漸行漸遠(yuan)。

二、擾動因素

1、季節性成本上升帶(dai)動(dong)市場情緒變化(hua)

在工業(ye)硅的各項生產成(cheng)本(ben)(ben)構(gou)成(cheng)中，電(dian)(dian)力成(cheng)本(ben)(ben)占比高達(da)30%-40%，電(dian)(dian)力問題無疑屬于工業(ye)硅市場(chang)關注(zhu)的焦點(dian)。枯水期(qi)雨水量驟減，電(dian)(dian)力資源緊(jin)張，西(xi)南(nan)產區(qu)豐枯水期(qi)電(dian)(dian)價差異達(da)0.2元/度，成(cheng)本(ben)(ben)重心不斷上移(yi)。（圖為川滇(dian)(dian)地區(qu)不同(tong)時(shi)期(qi)電(dian)(dian)價對比）23年(nian)川滇(dian)(dian)地區(qu)電(dian)(dian)力雖不如(ru)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)緊(jin)張，但電(dian)(dian)價仍偏高，基本(ben)(ben)持平于去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)。

成(cheng)本(ben)(ben)重(zhong)心(xin)的上移令廠家(jia)生(sheng)產意(yi)愿降低，市場對成(cheng)本(ben)(ben)支撐的反(fan)應則更為(wei)明(ming)顯，盤面及(ji)現貨均呈(cheng)現一定波動。

2、宏觀政策(ce)不確定性(xing)，小(xiao)爐型淘汰政策(ce)或將(jiang)逐步落地

近(jin)年來，國家貫徹落實一系列節能減排的(de)(de)(de)偉大方針(zhen)。在(zai)一定(ding)程(cheng)度(du)上來看，工業(ye)硅屬于典型(xing)(xing)的(de)(de)(de)高排放、高耗能產(chan)業(ye)，相關部(bu)門相繼(ji)出(chu)臺了一系列有關限(xian)制(zhi)工業(ye)硅新增產(chan)能和置換低(di)效(xiao)點爐的(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)策法規。12500kVA以下(xia)的(de)(de)(de)小爐型(xing)(xing)將在(zai)政(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)指引下(xia)逐步退出(chu)市(shi)場(chang)，從(cong)而提升整個行業(ye)的(de)(de)(de)能效(xiao)水平，未來工業(ye)硅的(de)(de)(de)產(chan)能擴(kuo)張將在(zai)政(zheng)(zheng)府指導下(xia)展開(kai)，且西南地(di)區多有電力相關政(zheng)(zheng)策，預(yu)計(ji)工業(ye)硅市(shi)場(chang)供應(ying)將在(zai)一定(ding)程(cheng)度(du)上收到牽制(zhi)，但相應(ying)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)價格預(yu)計(ji)將有所提升。

三、總結

就當前(qian)形勢來看，在國家(jia)踐行節能減排的(de)過程中(zhong)，碳(tan)(tan)達峰(feng)、碳(tan)(tan)中(zhong)和的(de)戰略背(bei)景使得可再生能源化轉型迫在眉睫，年前(qian)由于多(duo)種原因導致(zhi)地產行業相對(dui)(dui)疲軟，從而向上(shang)波及到有機(ji)硅消費。年內(nei)8月以來，國內(nei)地產行業利好(hao)政策頻(pin)繁出(chu)臺(tai)，對(dui)(dui)于地產建筑方面預計(ji)有所提振(zhen)，進而拉動(dong)有機(ji)硅消費增長態(tai)勢。從相關(guan)數(shu)據來看，地產終端需求仍在逐(zhu)步(bu)恢(hui)復階段。

目前工業(ye)硅短期(qi)內(nei)受下游需求持續偏弱拖累，導致市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)承壓運行。但西(xi)南地區(qu)大規模減產(chan)在一定程度上(shang)也對市場(chang)供應產(chan)生(sheng)(sheng)一定的影響，盡管西(xi)北產(chan)區(qu)產(chan)量提(ti)升至高位，但也給(gei)市場(chang)供需情況帶(dai)來一絲希望，供應端較以往已呈(cheng)現(xian)小范(fan)圍的邊際(ji)收縮(suo)狀態。因天氣原因前期(qi)許多廠(chang)家存貨有(you)限，基于對生(sheng)(sheng)產(chan)影響擔(dan)憂，工業(ye)硅市場(chang)價(jia)(jia)格(ge)(ge)或呈(cheng)現(xian)小幅調漲(zhang)狀態。預測廠(chang)家年前囤貨數(shu)量有(you)限，以供年后生(sheng)(sheng)產(chan)廠(chang)家剛需采購為(wei)主(zhu)，后期(qi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)回歸穩定，基于目前市場(chang)上(shang)暫無單邊驅動因素，預計工業(ye)硅現(xian)貨市場(chang)報價(jia)(jia)以區(qu)間震蕩(dang)為(wei)主(zhu)。

四、未來展望—機遇與挑戰并存

1、高質量生產之(zhi)路任(ren)重道遠(yuan)

就未來前景來看，盡管我國工(gong)業(ye)(ye)硅發展正當其(qi)時(shi)，但若想達到高(gao)質(zhi)(zhi)(zhi)量生產(chan)(chan)，還面臨著一些挑戰。其(qi)一，工(gong)業(ye)(ye)硅生產(chan)(chan)企業(ye)(ye)用電(dian)問題亟待(dai)解決，電(dian)力(li)問題極大的(de)(de)(de)影(ying)響工(gong)業(ye)(ye)硅的(de)(de)(de)爐(lu)況(kuang)及產(chan)(chan)量，在可能(neng)的(de)(de)(de)范圍(wei)中盡力(li)保障工(gong)業(ye)(ye)硅企業(ye)(ye)用電(dian)，進而支持相關(guan)產(chan)(chan)業(ye)(ye)最大程度的(de)(de)(de)發揮其(qi)產(chan)(chan)能(neng)；其(qi)二，當前高(gao)品質(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)硅石以及優等(deng)還原(yuan)(yuan)劑原(yuan)(yuan)料(liao)(liao)(liao)的(de)(de)(de)供(gong)應(ying)問題亟待(dai)解決，以保障整個產(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈的(de)(de)(de)優質(zhi)(zhi)(zhi)原(yuan)(yuan)材料(liao)(liao)(liao)供(gong)應(ying)，進而提升(sheng)有機硅、多晶(jing)硅等(deng)關(guan)鍵材料(liao)(liao)(liao)的(de)(de)(de)供(gong)給(gei)能(neng)力(li)質(zhi)(zhi)(zhi)量，以推動產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)優化升(sheng)級。

2、終端行業發展空(kong)間大，未來可期

當前(qian)，光(guang)伏(fu)(fu)行業改變(bian)(bian)了以往由供給(gei)決定需(xu)求的(de)(de)狀態，繼(ji)年前(qian)硅料供給(gei)放量(liang)(liang)(liang)后，行業發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)主要(yao)利潤(run)格局轉變(bian)(bian)為自上(shang)向(xiang)(xiang)下的(de)(de)傳導模式，發(fa)展(zhan)(zhan)邏輯(ji)也開始以需(xu)求為導向(xiang)(xiang)。我國光(guang)伏(fu)(fu)產業發(fa)展(zhan)(zhan)景(jing)氣度不(bu)斷(duan)提升，僅(jin)從新增裝(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)(liang)來(lai)看，同比(bi)2022年已增長至145%以上(shang)。保守估計2024年新增光(guang)伏(fu)(fu)裝(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)(liang)將達(da)到120GW，未來(lai)我國多晶硅需(xu)求也將受益于光(guang)伏(fu)(fu)裝(zhuang)機(ji)量(liang)(liang)(liang)的(de)(de)提升，在(zai)工業硅下游(you)中遙遙領先(xian)。展(zhan)(zhan)望2024年，全球光(guang)伏(fu)(fu)新增裝(zhuang)機(ji)需(xu)求也將持(chi)續旺盛(sheng)，預計可達(da)430GW。

2023年(nian)有(you)機硅(gui)新(xin)(xin)增產能(neng)增速(su)放緩(huan)，由于當(dang)前利潤情況有(you)待提升，2024年(nian)原計劃(hua)新(xin)(xin)增產能(neng)或將(jiang)延期。但值(zhi)得一(yi)提的(de)是(shi)，國內建筑(zhu)行業正處于盤整階段，房地產業回(hui)溫也將(jiang)拉動有(you)機硅(gui)需(xu)求增長。此(ci)外，考慮到(dao)歐美補庫(ku)存周期到(dao)來，有(you)機硅(gui)的(de)出口預計也將(jiang)企穩。硅(gui)在鋁(lv)合(he)金(jin)(jin)中(zhong)主(zhu)要用(yong)于鑄造鋁(lv)合(he)金(jin)(jin)板塊(kuai)，當(dang)前新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車維持高速(su)發展(zhan)，預計2024年(nian)中(zhong)國新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)汽車的(de)全年(nian)消費(fei)量將(jiang)同比增長25%以上，對鋁(lv)合(he)金(jin)(jin)消費(fei)也將(jiang)持續拉動。

未來，隨著市(shi)場的不斷優化(hua)，以及新興(xing)企業(ye)的加(jia)入，整個工(gong)業(ye)硅市(shi)場將(jiang)會投入更多的人力、物理(li)、財(cai)力，市(shi)場逐(zhu)步(bu)規(gui)范化(hua)，企業(ye)布局也(ye)(ye)會更加(jia)集(ji)中(zhong)，整個產業(ye)鏈也(ye)(ye)會進一(yi)步(bu)提高自動化(hua)水平。展望近數十年，將(jiang)是我國(guo)硅產業(ye)大發(fa)展的新時期(qi)，保(bao)守估計(ji)我國(guo)工(gong)業(ye)硅的需求量可增加(jia)130萬(wan)噸以上，達到325萬(wan)噸。就當前的形勢來看(kan)，工(gong)業(ye)硅市(shi)場可能處在短期(qi)的蟄伏階(jie)段(duan)，但長久發(fa)展必然(ran)欣欣向榮，未來可期(qi)。