?    ?一向(xiang)傾向(xiang)于“漸進主(zhu)義”的美(mei)聯儲主(zhu)席鮑威爾(er)，面對高熱通(tong)脹(zhang)，無(wu)奈之下，還是選擇(ze)了激(ji)進加息。

????北京(jing)時間(jian)6月16日凌晨，美聯(lian)(lian)儲(chu)公(gong)布最新利率決議，將聯(lian)(lian)邦基準利率上(shang)調75BP至(zhi)1.5%-1.75%區間(jian)。

????這次加(jia)息(xi)堪(kan)稱是(shi)歷史(shi)性的(de)。一(yi)方面，這是(shi)1994年以(yi)來美(mei)聯儲(chu)單次最(zui)大幅度的(de)加(jia)息(xi)；另一(yi)方面，鮑威爾(er)在上(shang)個月的(de)議息(xi)會(hui)議上(shang)，幾(ji)乎排除了一(yi)次性加(jia)息(xi)75BP的(de)可(ke)能(neng)性，卻在近(jin)幾(ji)日之內迅速轉向(xiang)，這令(ling)美(mei)聯儲(chu)向(xiang)來引(yin)以(yi)為(wei)傲的(de)前(qian)瞻指引(yin)，陡(dou)然生(sheng)出信任危(wei)機(ji)。

????在溫和緊(jin)縮(suo)的理(li)想圖景被打破后，猶疑(yi)與(yu)不安已逐(zhu)步(bu)席卷交(jiao)易(yi)市場。就在美聯儲(chu)議息(xi)會議前夕，歐(ou)洲(zhou)央行破天荒召(zhao)開特別會議，日(ri)本10年期(qi)(qi)國債期(qi)(qi)貨日(ri)內更已兩度(du)熔斷。

????這些操作不(bu)禁讓市場發出(chu)疑問(wen)：鮑威爾的“沃(wo)爾克時刻(ke)”降臨了嗎？

????通(tong)脹(zhang)難抑美聯儲激進加息

????此次歷(li)史性加息，恰(qia)恰(qia)反映(ying)出美聯儲當前所面臨的通脹(zhang)處境之棘手。

????此前，市(shi)場所(suo)樂(le)見的(de)“通脹見頂(ding)論(lun)”一(yi)度沸(fei)沸(fei)揚揚。然而，日前，美國(guo)5月(yue)CPI數據出爐，以再創逾40年(nian)新(xin)高的(de)同比增速(su)，“打臉”了這一(yi)幻想，也使得75BP的(de)加息幅度迅速(su)從“不可(ke)能”化為現實。

????鮑(bao)威爾表(biao)示，自美聯(lian)(lian)儲(chu)5月會(hui)議以來(lai)，通脹數據意外上升。而作為回(hui)應，美聯(lian)(lian)儲(chu)決定大幅提高利率，這(zhe)將有助于確保長(chang)期(qi)通脹預期(qi)保持穩定。

????“前(qian)置性加息是打(da)擊通(tong)脹的必要(yao)手(shou)段，錯過(guo)時機(ji)則可(ke)能導致預期(qi)失(shi)控。”嘉盛集(ji)團資深分析師FawadRazaqzada對上海證(zheng)券報記者表示，上周五揭曉的美國CPI數據意(yi)外強勁，美聯儲收緊貨幣政策的必要(yao)性凸顯，7月(yue)很有可(ke)能繼續(xu)加息75BP。

????本次加息(xi)“靴(xue)子落地”后，鮑(bao)威(wei)爾依然不忘(wang)安(an)撫市場(chang)。他表示，未來幾個月(yue)，將尋找通(tong)脹下降的有力證據(ju)，預計加息(xi)75BP的舉措(cuo)不會成為常態。

????然而，更(geng)多次數的(de)加息已行(xing)將到來。根據美聯儲(chu)最新發布的(de)點陣圖(tu)，美聯儲(chu)官員預(yu)計，到2022年(nian)(nian)年(nian)(nian)底前(qian)，美國基準利率將升至3.4%。這意味著今年(nian)(nian)或將還會(hui)再加息175個(ge)基點。

????“軟著陸”還是“硬著陸”？

????大幅加息，難免“錯殺”經濟增長需求。伴隨著美聯(lian)儲加(jia)速緊縮(suo)，有關美國經(jing)濟(ji)或將陷入衰(shuai)退(tui)的擔憂聲漸起(qi)。

????尚渤投(tou)資(zi)投(tou)資(zi)組合經(jing)理ChristianHoffmann對記者表示(shi)，長期滯脹不太可(ke)能出現，但經(jing)濟(ji)衰退幾乎一定(ding)會發生。

????PIMCO美國經濟學家(jia)AllisonBoxer對(dui)記者表示，展(zhan)望未來，黏性通脹加(jia)劇會為美聯儲的政策帶(dai)來更重的前期負擔，造(zao)成過度緊縮的嚴重風險，最終將對(dui)本已停滯的經濟前景(jing)造(zao)成更大的下行(xing)風險。

????“投(tou)資者對通脹預期可能變得不穩(wen)定的(de)擔憂(you)，使美(mei)聯儲更難壓抑通脹。美(mei)聯儲加息(xi)引發(fa)的(de)經濟(ji)衰(shuai)退風險增加了，未來6個月出現衰(shuai)退的(de)可能性也已上升。”瑞銀財富管理(li)投(tou)資總監辦公室（CIO）表示。

????“這是一個(ge)不確定(ding)性高企的(de)環境”，在被問及美國經濟能(neng)(neng)(neng)否實(shi)現“軟(ruan)著(zhu)陸”時(shi)，即便是鮑威爾，也不那(nei)么篤定(ding)了。他表(biao)示，大(da)宗(zong)商品(pin)價格的(de)波動可能(neng)(neng)(neng)會使(shi)美聯(lian)儲(chu)失去軟(ruan)著(zhu)陸的(de)可能(neng)(neng)(neng)性。

????美(mei)聯(lian)儲在其最(zui)新季度經濟(ji)展望(wang)中，大幅下(xia)(xia)調(diao)了今年GDP增速預(yu)期(qi)。展望(wang)顯示，2022年，美(mei)國經濟(ji)預(yu)計增長1.7%，較3月份的預(yu)測下(xia)(xia)調(diao)了1.1個百分點。同時(shi)，2023年、2024年底GDP增速預(yu)期(qi)中值分別為(wei)1.7%、1.9%，比此前預(yu)期(qi)值分別下(xia)(xia)調(diao)0.5、0.1個百分點。

????鮑威爾能否迎來“沃爾克時刻”？

????隨著貨幣緊縮(suo)政(zheng)策力度進(jin)一步加碼，加息(xi)與縮(suo)表效應相(xiang)互疊加，工銀(yin)國際首席(xi)經濟學家程實從此(ci)次(ci)美聯儲會(hui)議中，看(kan)到了(le)“沃(wo)爾克時刻”的重(zhong)現。

????20世紀70年代至80年代初，美(mei)國(guo)因為連(lian)續遭遇兩(liang)次石油(you)危機，導致布(bu)雷(lei)頓森林體系終結，經濟(ji)陷入(ru)“滯脹”漩渦(wo)。時任美(mei)聯(lian)儲(chu)主席保羅·沃(wo)爾克采用超(chao)預期的(de)加息政策，有效(xiao)地遏制住了(le)超(chao)預期的(de)通脹狀態(tai)。

????在(zai)程實看來，“本次(ci)會議整(zheng)體傳遞了三方面信息：貨幣(bi)緊(jin)縮(suo)政策力度正在(zai)加(jia)大；加(jia)息與縮(suo)表雙(shuang)管(guan)齊下，緊(jin)縮(suo)效應相互(hu)疊(die)加(jia)；‘滯(zhi)脹’狀態進一步確立，充分(fen)前瞻(zhan)與靈(ling)活應對并舉。”

????就美(mei)(mei)聯儲(chu)加(jia)息節(jie)奏(zou)來看，今年以(yi)來，美(mei)(mei)聯儲(chu)合計加(jia)息三次(ci)，幅度(du)達(da)150個(ge)基點，單次(ci)加(jia)息幅度(du)進一步擴大，加(jia)息力度(du)不(bu)斷增加(jia)。而且，美(mei)(mei)聯儲(chu)6月1日如期啟動被(bei)動縮表，本(ben)次(ci)加(jia)息與(yu)縮表實現重(zhong)疊，價格工(gong)具與(yu)數量工(gong)具的(de)復(fu)合影(ying)響開始顯現。

????美國前(qian)財(cai)長薩默(mo)斯近(jin)期(qi)(qi)發布的(de)(de)《過去與當下的(de)(de)通(tong)脹(zhang)比較(jiao)》研究報告表(biao)示，當前(qian)，美國的(de)(de)通(tong)脹(zhang)機制更接(jie)近(jin)于1970年代(dai)后期(qi)(qi)。目前(qian)要想(xiang)讓核心CPI回到2%的(de)(de)水平，需要大(da)致達到沃爾克收縮(suo)通(tong)脹(zhang)的(de)(de)幅(fu)度。

????即(ji)便(bian)這一時刻(ke)尚(shang)未到(dao)(dao)來，但或許也已(yi)逼近了(le)。AllspringGlobalInvestments高級投資策略師BrianJacobsen則發表評(ping)論稱：“為了(le)讓通脹回落(luo)，美聯儲愿意(yi)讓失業率上(shang)升，冒(mao)著經濟衰(shuai)退(tui)的(de)(de)風險(xian)。考慮(lv)到(dao)(dao)加(jia)息的(de)(de)幅度，這對鮑威爾(er)來說不(bu)是‘沃爾(er)克(ke)時刻(ke)’，但他現在的(de)(de)舉(ju)措(cuo)就像是迷你版(ban)的(de)(de)沃爾(er)克(ke)。”

????浙商證券首席(xi)經濟學家李(li)超(chao)表(biao)示，對本輪美國遇(yu)到的(de)高通脹，鮑威爾有較大可能學習沃爾克(ke)，并(bing)采取超(chao)預期(qi)緊縮(suo)的(de)方式抑(yi)制通脹，包括加(jia)息幅度(du)超(chao)預期(qi)（迅速(su)回(hui)歸至中性(xing)利(li)率以上(shang)）、縮(suo)表(biao)力度(du)超(chao)預期(qi)（縮(suo)表(biao)速(su)度(du)上(shang)限仍有400億美元左(zuo)右的(de)線性(xing)增強空間(jian)(jian)）、縮(suo)表(biao)時(shi)(shi)間(jian)(jian)窗口延長（縮(suo)表(biao)延續時(shi)(shi)間(jian)(jian)長于加(jia)息）等。

????波動將成金融市場主基調

????本(ben)輪美聯儲加速緊縮，以及經濟能否實(shi)現軟著(zhu)陸等各種(zhong)不確定性，已經成為全球金融市場的重(zhong)要(yao)擾動(dong)因素。

????事實(shi)上，在(zai)美(mei)聯儲(chu)加息前夕這一關鍵節點，多家央(yang)行有了新動作。15日(ri)(ri)，歐洲央(yang)行“破(po)天荒(huang)”緊急召開(kai)特別會議，表示將(jiang)針對近期歐元(yuan)區國(guo)家國(guo)債(zhai)(zhai)收益率飆升，采取(qu)應對措施。另一邊，大西洋彼岸，日(ri)(ri)本國(guo)債(zhai)(zhai)期貨(huo)日(ri)(ri)內(nei)兩度熔斷。日(ri)(ri)本央(yang)行隨后宣布將(jiang)于6月16、17日(ri)(ri)無限量(liang)購(gou)買日(ri)(ri)本國(guo)債(zhai)(zhai)期貨(huo)的交割券。就在(zai)北(bei)京時間6月16日(ri)(ri)晚(wan)，英國(guo)央(yang)行決定上調(diao)基準利率25個基點，達到1.25%。

????程實(shi)認為(wei)，伴隨著(zhu)放緩的(de)經(jing)濟增長預(yu)期、高(gao)企的(de)通脹預(yu)期、超常態的(de)加息預(yu)期相互交織，“沃爾(er)克時刻”重現，將對全(quan)球經(jing)濟金(jin)融造成深(shen)遠(yuan)影(ying)響。

????業內認為(wei)，未來金融市(shi)場(chang)波動性或(huo)將(jiang)持續加(jia)大。“短期來看，仍需警惕加(jia)息縮表加(jia)速推(tui)進(jin)造成經(jing)濟金融市(shi)場(chang)劇烈波動。”程(cheng)實說，一方(fang)面，新(xin)興市(shi)場(chang)經(jing)濟復蘇進(jin)程(cheng)受到波及。美聯儲緊(jin)縮步伐加(jia)速，一定(ding)程(cheng)度上限制了(le)新(xin)興經(jing)濟體的(de)(de)宏(hong)觀政策空間，加(jia)大了(le)其經(jing)濟復蘇的(de)(de)不確定(ding)性。另一方(fang)面，股債匯幣市(shi)場(chang)可能出現共振。

????程實表示，隨著(zhu)全球流動(dong)性拐(guai)點(dian)出現，市場(chang)(chang)風險(xian)偏好發生改變，高(gao)估值(zhi)的風險(xian)資(zi)(zi)產可能被持續(xu)拋售(shou)，股票市場(chang)(chang)、債(zhai)券市場(chang)(chang)、外匯市場(chang)(chang)和數字資(zi)(zi)產同時(shi)承壓，近期快速(su)變化(hua)的各類資(zi)(zi)產價格對此(ci)已有一定反應。

????面對市場加大震蕩的(de)形勢，業內人士認為，波(bo)動(dong)將成全球金(jin)融市場主(zhu)基調，投(tou)資者除了做好(hao)流動(dong)性的(de)準備，也可以(yi)考慮繼續(xu)投(tou)資于價值型策略、構建具有防御性的(de)布局(ju)。

????植信投資研究院(yuan)研究員董澄溪則認為(wei)，在國(guo)際金(jin)融市場(chang)上，人(ren)民幣資產仍(reng)有(you)較(jiao)為(wei)突出的配(pei)置(zhi)價值，其根源在于中國(guo)經濟(ji)仍(reng)有(you)韌性(xing)。